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  2026年开年的资本赛道上，中国家用咖啡热潮催生的重磅选手正式登场，格米莱控股有限公司向港交所递交招股书，独家保荐人为中信证券，这家深耕咖啡机行业十余年的企业，终于要从“隐形冠军”走向资本市场聚光灯下。

  2011年在广东顺德起家的格米莱，恰好踩中了中国家用咖啡从“小众爱好”到“日常仪式”的爆发周期。

  如今，其产品矩阵已覆盖家用、家商两用、商用全场景，从入门级“猫头鹰”系列家用半自动咖啡机，到高端“白鲸”家族、爆款“云象G3028”，再到轻商用“双瞳”系列、专业级“骑士”商用机型，搭配自主研发的“吉米方杯”磨豆机及咖啡豆等配套产品，SKU超100款。

  格米莱招股书披露，产品已远销全球60个国家及地区，累计销量突破200万件，服务超40万名用户，成为无数中国家庭“居家冲煮自由”的起点，全方位适配家庭厨房、社区咖啡馆、移动咖啡车等多元场景。

  2023年至2024年，格米莱的营业收入从3.08亿元飙升至4.98亿元，增幅61.7%，净利润从2200万元翻倍至4000万元，增速81.8%；2025年前9个月营收再攀至4.49亿元，净利润5400万元，已超2024年全年。

  其市场份额更显硬核，2024年按收入计稳居中国咖啡机行业第二、国产品牌第一，在高门槛的半自动意式咖啡机领域以16%份额登顶，分体式半自动机型更是以27.9%的份额形成“断层领先”，硬生生在意大利、荷兰等国际大品牌主导的市场中撕开一道“新口子”。

  2025年凭“鹦鹉家族”两款机型斩获法国设计奖金奖，此前“双圆G3030A”还拿下德国iF设计奖，技术与美学双在线的表现，让国产咖啡机品牌首次在国际舞台拥有了姓名。

  格米莱的高增长，核心依赖“自有品牌和ODM”的双轮驱动模式，且自有品牌占比持续攀升，从2023年的69.2%一路涨到2025年前9个月的83.3%。

  2024年单自有品牌就贡献4.1亿元营收，折算下来每天卖出超112万元的“Gemilai格米莱”产品。ODM业务则为境内外客户提供定制化设计制造服务，2024年收入8744万元，占比17.6%，既提升了产能利用率，也积累了成熟的制造经验。

  格米莱的毛利率，2025年前9个月攀升至44.06%，较2024年的40.54%提升3.52个百分点，高于行业中等水准，这背后是产品结构向中高端升级的成效，高端家用机型及商用机型的平均售价更高，盈利能力更强。

  渠道布局上，格米莱精准抓住了线个月，线年线亿元。在天猫、京东、抖音等平台，其半自动咖啡机长期稳居销量前列。

  通过“咖啡师手把手教学”“居家咖啡吧打造”等场景化内容转化率颇高，流量变现能力突出。线.89亿元，占比38.1%，稳稳支撑商用场景的出货与售后需求。

  2023年至2025年前9个月，销售与营销开支从6218万元涨到9485万元，2024年增幅达75.7%，营销及促销开支占营收比例从13.31%升至14.92%。反观研发开支，却从2066万元降至1685万元。

  尽管格米莱手握176项授权专利，其中含20项发明专利，核心技术如“复合式冲煮头多重子母锅炉系统”已落地应用，但高压水泵等核心部件仍依赖意大利等海外供应商，2024年五大供应商采购额占比达25.1%，供应链自主可控能力仍有短板。

  单一品牌的风险也不容忽视。83.3%的收入依赖“格米莱”自有品牌，如同把鸡蛋全放进一个篮子，如果出现产品质量上的问题或负面舆情，将直接冲击整体业绩。此外，2025年虽终止了第三方付款安排，此前该部分收入占比最高达14.7%。

  格米莱的业绩狂飙，本质上是踩准了全球与中国咖啡机市场的双重风口，借势家用咖啡热潮一路高歌，但风口之下，内外夹击的挑战早已暗流涌动。

  弗若斯特沙利文更是预测，2029年这一规模将冲至595亿美元，14.1%的高增速仍将延续。其中，家用细分市场堪称“增长引擎中的引擎”，2019至2024年复合增长率高达17.2%，2024年规模突破206亿美元，预计2029年将达433亿美元。

  “居家咖啡文化”并未褪色，欧美家庭咖啡机渗透率已超30%，而东南亚、南美等新兴市场的渗透率仍不足5%，巨大的增长空间让全球品牌都虎视眈眈。

  2019至2024年，中国咖啡机市场规模从20亿元涨到53亿元，复合增长率21.5%，预计2029年将达125亿元，18.7%的复合增长率依旧亮眼。

  2019至2024年，中国家用咖啡机市场规模从11亿元飙升至38亿元，复合增长率28.1%，预计2029年能冲到103亿元。这股热潮的核心逻辑，是“精品咖啡文化下沉”与Z世代消费升级。

  2024年中国人均咖啡消费量仅14.3杯，远低于欧洲的567.9杯、韩国的415.6杯，但年轻人对“在家复刻咖啡馆品质”的需求越来越旺，清晨的上海老洋房里，年轻人用半自动咖啡机萃取第一杯浓缩，周末的成都公寓中，朋友聚会时用磨豆机搭配咖啡机自制拿铁，这样的场景每天都在全国各地上演，推动半自动意式咖啡机成为新消费热点。

  这种“精品咖啡文化下沉”与Z世代消费升级的叠加，直接推动半自动意式咖啡机成为新消费热点，而这恰好是格米莱的核心优势领域。

  线上渠道聚焦家庭用户，靠“猫头鹰”入门系列、“云象”爆款系列、“白鲸”高端系列覆盖从新手到资深爱好者的全需求；线下则瞄准社区咖啡馆、移动咖啡车、烘焙店等轻商用小B客户，2024年商用机型收入0.71亿元，占比14.3%，形成“家用和轻商用”双场景共振。

  但机遇从来与挑战并存。国际大品牌在高端市场依旧站稳脚跟，其在商用高端机型领域的优势短期内难以撼动。

  新宝股份、莱克电气等企业凭着规模优势压低毛利，部分ODM产品毛利率仅20%左右，直接挤压格米莱的ODM业务空间。更核心的挑战藏在“增长质量”里，中国家用咖啡机市场渗透率仍旧不足，教育市场需要持续投入，另外，格米莱2024年研发开支2039万元，仅相当于营销开支的18.7%，在智能互联，比如IoT咖啡机等领域的布局，稍落后于国际品牌。

  从2011年在顺德建厂，到2026年冲刺港股，格米莱的发展轨迹，是中国制造业“从代工到品牌”的典型样本。

  早期2011到2015年，它靠给海外品牌做ODM攒制造经验，2012年推出首款家用半自动机型，2015年切入商用市场。

  2016到2020年是品牌突破期，拿到国家高新技术企业认定，2020年推出磨豆机并注册核心专利，慢慢搭起产品生态。

  2021到2025年加速全球化，2024年迁入5万平方米的顺德工厂提升产能，拿下德国iF设计奖，2025年完成开曼控股重组，一步步为上市铺路。

  格米莱的“品牌转型”仍未彻底摆脱“代工依赖”。截至2024年，ODM业务仍贡献17.6%的收入，核心部件如高压水泵仍依赖意大利供应商，2024年五大供应商采购额占比25.1%，供应链自主可控能力不足。

  此次，IPO的募资用途，格米莱未来五年将扩建生产设施并推进数字化、加码品牌营销和服务体系、提升研发能力、建设综合信息基础设施，再补充运用资金。“代工思维”的延续，使其更看重产能规模和市场曝光，却忽视了品牌长久发展的技术根基。

  线上线下营销的“不均衡”也颇为明显。线上端，格米莱玩得风生水起，直播间场景化营销转化率颇高；但线下端仍依赖经销商，对终端定价控制力偏弱，部分区域出现经销商低价窜货现象，直接影响品牌高端定位。海外市场的营销投入也不足，2024年海外收入占比较低，大多依赖当地分销商，自有品牌在欧美市场的认知度远不及国际品牌。

  带着“中国半自动咖啡机第一品牌”光环冲刺港股的格米莱，家用咖啡市场的风口还在吹，但能飞得多久、多高，终究要看研发投入能否跟上市场需求，品牌力能否跳出“性价比”陷阱。

  就像一杯好咖啡的萃取需要精准把控温度与压力，格米莱的长期资金市场之旅，或许该把更多资源从直播间挪到实验室，毕竟，能长久留住消费者的，从来都是过硬的技术和产品，而不是一时的流量热度。

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